2015年07月29日  中國證券報-中證網  記者 張莉

日前，深交所相關人士就近期分級基金向下不定期折算答記者問。上述人士表示，目前設置分級基金向下折算條款，一方面是為了保護A份額持有人利益，另一方面也降低市場進一步下跌給B份額帶來的凈值下跌風險。下折算對分級基金不同持有人的資產凈值產生一定影響。

　　問：什么是向下不定期折算(以下簡稱“下折算”)？

　　答：根據基金合同，當分級基金B份額凈值低于某一閾值(目前大部分股票型分級基金的下折算閾值設置為0.250元)時，將觸發分級基金向下不定期折算。折算后A份額、B份額和母基金份額的基金份額凈值將均被調整為1元，調整后的A份額和B份額按初始份額配比保留(目前大部分股票型分級基金的這一配比為1:1)，A份額配對后的剩余部分將會轉換為母基金場內份額，分配給A份額投資者。

　　問：為什么要設置分級基金下折算條款？

　　答：分級基金的實質是，B份額通過向A份額“借錢”投資于母基金，支付給A利息，從而獲得杠桿效應。

　　首先，下折條款保護了A份額持有人的利益。當市場連續下跌時，分級B的凈值也大概率出現連續下跌，極端情況發生時，將影響優先端A的本金和利息安全。

　　其次，下折后B份額的杠桿也得以減小(從近5倍恢復至初始的2倍)，將降低市場進一步下跌給B帶來的凈值加速下跌風險。

　　問：下折算對基金持有人的資產凈值有什么影響？

　　答：對B份額持有人：份額折算前后B份額所對應的基金凈值資產不變，但由于折算后的份額是按凈值計算的，B份額折溢價的部分會消失，價格可能出現較大幅度波動。

　　對A份額持有人：份額折算后A份額持有人持有的A份額數量縮減，同時新增場內母基金份額，且所對應的基金凈值資產不變，同時A份額價格資產的折溢價部分也消失，可能出現較大幅度波動。

　　對母基金份額持有人：折算前后所持有的母基金份額的資產凈值不變。場外母基金份額持有人份額折算后獲得場外母基金份額，場內母基金持有人份額折算后獲得場內母基金份額。

　　問：近期發生的分級基金下折后，B份額為什么虧損那么多？

　　答：由于近期市場情況較為極端，分級基金下折前B份額的價格相對凈值存在較大幅度的溢價(最高溢價高達100%以上)，而B份額下折時按照基金凈值進行折算，且B份額復盤的前開盤價也是按照前一工作日凈值作為參考值，故價格與凈值之間的溢價空間被抹平，價格可能出現較大幅度調整。

　　問：下折前買入A份額，是否會盈利？

答：不一定。A份額按基金凈值進行折算，要考慮買入A份額時的折溢價，且下折后A份額二級市場價格會有波動，而下折得到的母基金凈值也會跟蹤標的指數進行波動。因此持有A份額參與折算需要承擔A份額價格和母基金凈值波動帶來的風險。

　　問：折算基準日A、B份額可以交易嗎？

　　答：根據深交所2014年10月29日發布的《深交所證券投資基金業務指南》中關于分級基金不定期份額折算的相關規定，觸發下閾值折算后，在基金管理人刊登下閾值不定期折算公告當日開市起停牌1小時。

　　問：B份額收盤單位凈值達到或低于下折算閾值后，次日又回到下折算閾值以上，還要下折嗎？

　　答：根據基金合同，只要B份額的收盤單位凈值達到或低于下折算閾值，就會觸發下折。

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