陽(yáng)光私募基金的最大回撤是指凈值曲線峰頂?shù)焦鹊鬃畲蟮姆龋撝笜?biāo)考驗(yàn)了基金經(jīng)理對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)和趨勢(shì)的把握能力。不過，僅用基金的最大回撤來衡量一只產(chǎn)品的優(yōu)劣是不全面的，基金的最大回撤受到所經(jīng)歷的市場(chǎng)環(huán)境、基金經(jīng)理投資理念等多方面影響。回撤并不可怕，重要的是回撤后凈值是否能起死回生。

    據(jù)格上理財(cái)統(tǒng)計(jì)，在236只成立時(shí)間滿5年的陽(yáng)光私募基金中，有32只最大回撤曾超過60%。在這些基金中，有后來咸魚翻身的，也有干脆破罐破摔的。舉例來說，“云程泰資本增值”與“塔晶獅王”這對(duì)難兄難弟成立時(shí)間僅相差一個(gè)月，產(chǎn)品成立后便遭遇A股市場(chǎng)近70%的下跌，而兩只基金的最大回撤也高達(dá)73%。不過在2008年底大盤急速殺跌之后，“云程泰資本增值”依靠基金經(jīng)理魏上云獨(dú)具慧眼的選股能力快速企穩(wěn)回升，其后強(qiáng)勢(shì)增長(zhǎng)2.5倍。魏上云也因此被市場(chǎng)冠以“反轉(zhuǎn)王”的稱號(hào)。在之后的幾年中，云程泰也逐漸總結(jié)了一套適合其投資風(fēng)格的風(fēng)控機(jī)制，近幾年凈值波動(dòng)明顯減小。而“塔晶獅王”在遭遇巨大回撤后卻是一蹶不振，不管是在2009年的小牛市中還是在2013年的創(chuàng)業(yè)板牛市中凈值都未有起色，如今凈值僅有0.34，業(yè)績(jī)不僅大幅跑輸了陽(yáng)光私募的平均收益，甚至還遜色于滬深300指數(shù)。

    值得一提的是，最大回撤超過60%的基金普遍收益能力并不好，僅有37.5%的基金如今是正收益，12.5%的基金年化收益超過10%。盡管反彈力好的基金總有東山再起的一天，但是回撤超出一定范圍確實(shí)會(huì)影響到基金的收益能力。

圖1：“云程泰資本增值”凈值走勢(shì)圖    圖2：“塔晶獅王”凈值走勢(shì)圖

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凈值截止日期：2014-7-18

    在成立時(shí)間滿5年的236只基金中，最大回撤區(qū)間在30%-60%的基金有120只。其中有74.2%的基金凈值在1以上，25%的基金獲得了10%以上的年化收益。相對(duì)于回撤超過60%區(qū)間的基金，該區(qū)間回撤的基金收益能力大幅提高。盡管如此，相同回撤的基金反彈能力也是不同的。例如“淡水泉成長(zhǎng)1期”與“普爾1號(hào)”均于2007年9月初成立，兩只基金的最大回撤均接近42%，但這兩只產(chǎn)品的年化收益分別為15.65%與8.41%，相差近1倍。相比較之下，“淡水泉成長(zhǎng)1期”的凈值反彈力遠(yuǎn)強(qiáng)于“普爾1號(hào)”，“淡水泉成長(zhǎng)1期”的凈值是明顯的對(duì)勾走勢(shì)，每次短暫的回撤后必創(chuàng)新高。普爾1號(hào)雖反彈力不夠，業(yè)績(jī)表現(xiàn)仍算是可圈可點(diǎn)，基金凈值在成立初期的大幅回撤后及時(shí)企穩(wěn)反彈，之后凈值維持平穩(wěn)上揚(yáng)。

圖3：“淡水泉成長(zhǎng)1期”凈值走勢(shì)圖    圖4：“普爾1號(hào)”凈值走勢(shì)圖

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