2015年07月22日 07:18 證券時報

三類重組最具賺錢效應(yīng)

　　深圳一位專注于重組股的私募炒家此前在2014年以來，多次發(fā)起了專門針對重組概念的私募基金產(chǎn)品。在他看來，盡管A股近期經(jīng)歷了慘痛的調(diào)整，但他堅持認(rèn)為，A股將繼續(xù)上演轟轟烈烈的重組并購浪潮。一方面是由于牛市的大環(huán)境還在，重組的市場氛圍良好；另一方面，隨著經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整、行業(yè)整合及國企改革的深化，重組并購將成為這些舉措最直接的動力。

　　重組概念中，哪幾類概念最具賺錢效應(yīng)呢？陳飛表達(dá)了自己的觀點，首先，以行業(yè)轉(zhuǎn)型為目的的重組并購首當(dāng)其沖。例如原本從事乳制品生產(chǎn)的皇氏集團(tuán)在2014年發(fā)布收購兼并預(yù)案，擬通過收購御嘉影視100%的股權(quán)，進(jìn)軍影視新興行業(yè)；原本依賴于運營商、主營增速下滑的朗瑪信息利用上市公司平臺完成了對廣州啟生信息技術(shù)有限公司的收購，進(jìn)軍互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療和移動醫(yī)療領(lǐng)域。

　　其次，外延并購式重組的吸金效應(yīng)也非常強(qiáng)。特別是傳媒、互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用、醫(yī)藥生物、計算機(jī)等新興行業(yè)的對外延擴(kuò)張的欲望最強(qiáng)，最典型的代表就是創(chuàng)業(yè)板龍頭的藍(lán)色光標(biāo)和華誼兄弟，由于自身在行業(yè)內(nèi)具備先發(fā)優(yōu)勢，利用資本市場給予的高估值進(jìn)行產(chǎn)業(yè)并購擴(kuò)大規(guī)模和市占率，由此再刺激公司股價上漲。

　　產(chǎn)業(yè)資本海外并購也是近年來興起的重組方式。陳飛稱，在A股此前的牛市行情中，海外并購還是少數(shù)，但這一輪行情中，由于人民幣持續(xù)多年的升值和國際化戰(zhàn)略預(yù)期，國內(nèi)的產(chǎn)業(yè)資本將資金伸向海外，利用人民幣的匯率優(yōu)勢和公司的高估值頻繁購買海外資產(chǎn)。例如南京新百(37.53, 0.00, 0.00%)在2014年通過現(xiàn)金支付的方式收購了英國百貨公司大部分股權(quán)，深天馬也于2014年發(fā)布預(yù)案收購瑞薩電子歐洲事業(yè)部100%的股權(quán)，拓展公司在歐洲的業(yè)務(wù)戰(zhàn)略。

　　在陳飛看來，在牛市行情中，這三類重組是比較“接地氣”的，其他重組比如借殼、資產(chǎn)注入、整體上市等由于預(yù)期最為充分，加之大部分的重組公司是國企，這類重組對于中小投資者來說比較難把握。

重組失敗股不怕“假摔”

　　根據(jù)興業(yè)證券研究所統(tǒng)計，截至2015年5月底，A股市場宣布終止資產(chǎn)重組的公司共計有60余家，自復(fù)牌以來，平均絕對收益超過100%，相對上證綜指收益率63%，跑贏大盤的概率高達(dá)85%。也就是說，重組失敗股雖然遭遇了“失敗”的負(fù)面事件，但股價往往并未受到時沖擊，甚至大幅跑贏同行和大盤指數(shù)。

　　重組失敗股為什么表現(xiàn)如此良好？陳飛分析，一方面是由于牛市環(huán)境下長時間停牌的補漲邏輯。另一方面，這些股票復(fù)牌后的上漲很多是由于之前市場對公司的資本運作意圖存在預(yù)期差。停牌重組暴露了公司的意圖，資本運作終止后市場開始認(rèn)識到相應(yīng)標(biāo)的的重組潛力和預(yù)期，使得資金提前涌入進(jìn)行布局。

陳飛進(jìn)一步補充認(rèn)為，有部分個股宣布終止并購重組前已披露重大資產(chǎn)重組預(yù)案，在被證監(jiān)會[微博]叫停或由于其他因素重組終止后可能短期內(nèi)會有較大幅度的下跌。但放到中期來看，這種短期內(nèi)重組預(yù)期落空恐慌性的拋售可能給市場提供了一個更好的買點。加上本輪A股的大調(diào)整，股價進(jìn)一步下挫，但不要拍“假摔”，未來調(diào)整到位后很可能會重新“爬起來”。

　　典型案例當(dāng)屬江泉實業(yè)，該公司2014年6月重組停牌，9月披露美容院資產(chǎn)注入預(yù)案，股價連續(xù)漲停。今年3月，公司終止重組，股價遭遇連續(xù)跌停后很快股價開始反彈。今年5月底，公司再次宣布重大事項停牌。目前，該公司躲過了6月以來的大跌，復(fù)牌之后的走勢令市場遐想。

　　記者選取了今年5月份宣布終止重組而復(fù)牌的10家上市公司為例，在經(jīng)歷本輪A股大調(diào)整后，10家公司中仍然有8家實現(xiàn)上漲，但漲幅普遍不大，而南通鍛壓和深天地則大幅下跌超過40%。但如果考慮到這10只個股的停牌時間周期，按照陳飛的觀點，補漲的邏輯和牛市行情如果還存在，這10只個股當(dāng)前的股價和漲幅是存在修復(fù)空間的。