文章來源：中國基金業協會   日期：2014-04-21

英文: J-curve Effect

定義：是指通常人們在考察私募股權基金的收益情況時，會以時間為橫軸，以收益率為縱軸畫出一條曲線。通過長期觀察，人們發現這條曲線的軌跡大致類似于字母J，因此這種現象被形象地稱為J曲線效應。

釋義：在私募股權基金的內部回報率通常呈現J曲線效應，即正回報通常出現在基金壽命的后幾年。在這之前，即基金存續的早期階段，私募股權基金有價值下降的趨勢，這一階段通常稱作“眼淚的山谷（valley of tears）”。

J曲線效應可以用創設成本和管理費用以及管理者所用的估值策略來解釋。

（1）創設成本和管理費用

由于從初次募集資金中扣除創設成本和管理費用是種慣例做法，因此基金資產的最初價值要小于投資者最初的投入資本。而且在早先的幾年內，這些費用和創設成本與實際投入資本相比較顯得特別高，因為這些費用和創立成本的計算基礎是整個基金的規模而非實際投資額。

（2）估值策略

當私募股權基金處于壽命的前期時，需要以當時基金的資產估值計算投資組合價值和內部回報率。由于基金一般會使用保守的估值方法，因此早期基金將傾向于低估組合資產的賬面價值或對表現不好的投資進行銷賬。